智通財經APP獲悉，摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅表示，自從去年年中以來，中國離岸股票市場展現出顯著的結構性改善，整體股本回報率也出現持續性回升。基於對全球投資者當前對於中國股市的倉位配置及近期資金流向的分析，中國股票市場仍然還有足夠的空間讓全球投資者參與。她認爲中國股票市場仍有望迎來更多的全球資金流入。

王瀅認爲，現在已經發生、但還未被市場充分了解的結構性改善主要集中在以下兩方面。

首先，市場整體投資回報率反彈，逐漸縮小和其他市場的差距並有望在未來兩年超過。

中國股票市場，尤其是離岸市場，正在經歷一場深層次的結構性變革。這一變革不僅推動了股本回報率的回升，也增強了市場的估值修復能力。我們越來越有信心認爲，MSCI中國指數的股本回報率的低谷也已經過去。以下三大驅動因素支撐了2023年以來的復甦趨勢：

企業經營改善與股東回報增強計劃

企業通過成本控制、股票回購以及爲之前槓桿不足的關鍵公司加槓桿等方式積極改善經營，顯著提升了股東回報。MSCI中國指數和恆生指數的股息收益率已從2020年的1.4%和2.4%穩步回升至2024年的2.5%和3.8%。與此同時，股票回購自2021年起加速，MSCI中國指數和恆生指數的回購收益率分別上漲134%和180%。此外，中央政府推動上市公司提質增效的政策，也爲市場長期投資價值奠定了基礎。

上市公司羣體構成發生調整

隨着時間的推移，與宏觀經濟高度相關的行業(如週期性股票、必需消費品和房地產等)在MSCI中國指數中的權重自2022年以來下降了9個百分點至15%。相比之下，由於更注重提升股東回報等原因，可選消費、通信服務和信息技術板塊的權重顯著提升，合計增加了9.4個百分點。這些板塊的股本回報率表現優異，進一步推動了MSCI中國整體股本回報率的改善。

高科技領域的技術突破與政策支持

包括DeepSeek在內的中國企業在技術領域的突破，爲市場注入了新的增長動力。科技密集型公司通過完善的工程師資源、數據可用性、完善的電商生態以及政策支持實現利潤率和股本回報率的增長。

其次，估值機制改善可以進一步提升中國市場可投資性。結構性估值機制轉變證明了MSCI中國估值提升的合理性，降低了中國股票風險溢價並提高了可投資性。

以下三大因素支撐了這一趨勢：

民營經濟在國民經濟的地位再次被肯定

近期中央政府釋放了更加明確的信號，其主要關注點集中在“盤活經濟”，對民營經濟和創業精神的支持態度更加明確。這一聚焦點在近期舉辦的民營企業家座談會上得到集中體現：政府與民營企業家的直接對話，意味着民營經濟在未來仍然是我國經濟增長與科技創新的核心支柱。

國際地緣政治風險緩解

在過去的幾周裏，國際局勢出現快速演變。俄烏衝突緩和的概率上升，此外，美國在關稅問題上採取的“互惠關稅”策略在一定程度上分散了針對中國的貿易摩擦壓力。

技術突破重塑投資者認知

包括DeepSeek在內的中國在AI領域的技術突破，正在重塑全球投資者對中國科技股的認知。一方面，投資者意識到AI應用的落地未必依賴大規模的資本開支。另一方面，儘管面臨高端GPU獲取受限的挑戰，中國龐大的工程師隊伍、成熟的電商生態以及潛在的政策支持，爲AI技術的應用與普及提供了堅實基礎。相較於此前，近期投資者認知的轉變可能更加具有可持續性，這爲中國科技股的長期投資價值提供了支撐。

截至目前，外資流入仍待進一步提振，主要受到以下事件的影響：全球投資者對中國人工智能的關注度自2月初纔開始顯著提升;民營企業座談會對市場形成政策合力的影響有待釋放;俄烏衝突局勢變化。

在此背景下，主要機構投資者尚未及時調整配置情況。因此，王瀅認爲中國股票市場仍有望迎來更多的全球資金流入。