智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研報稱，綜合上半年ETF資金流向，匯金等資金行爲，政治局會議釋放的積極信號及下半年政策展望，預計A股市場將在財政貨幣“雙寬鬆”環境與結構性政策引導下，延續以估值修復爲主線的結構性震盪上行行情。穩增長政策有望改善風險偏好並擡升市場估值中樞，而企業盈利修復滯後將導致行業分化加劇，資金將聚焦於政策導向明確、景氣度較高的主線板塊。建議重點關注科技創新、現代服務業、高股息藍籌三類方向。

中泰證券主要觀點如下：

一、ETF市場整體回暖：淨資產上升，資金行爲階段分化

截至2025年7月29日，非貨幣型ETF總資產淨值達4.49萬億元，相較於一季度末穩步上升。份額結構方面，股票型和跨境型ETF佔據大部分份額，而商品和債券型ETF份額則相對較少。從趨勢來看，股票型ETF呈現明顯脈衝式變化：1月份額爲階段性高點，2月-3月份額下滑，4月份額再度回升，6-7月下滑。跨境型ETF規模主要集中在港股科技和美股科技板塊。今年南下資金熱度較高，1-7月跨境型ETF份額整體維持上升趨勢。年初至今，股票型ETF月成交額佔全A月成交額的比重與月末股票型ETF資產淨值佔万得A總市值的比重均呈現下降趨勢，投資者對ETF的配置有所下滑。二季度隨着市場熱點的快速輪動以及個股行情的分化，部分資金更傾向於直接參與個股交易以捕捉短期機會，導致股票型ETF佔比有所下降。個股推升的全市場成交額上升，也一定程度上稀釋了股票型ETF的成交佔比。

二、結構輪動加速：規模指數主導，行業偏好快速演化

股票型ETF中，規模指數ETF佔比持續下降，從年初的75.9%降至7月的71.6%;主題指數與行業指數ETF佔比則分別從14.1%、6.3%上升至17.3%、7.1%。

規模指數中，滬深300與科創50爲主流品種，4月匯金增持後份額大幅提升，中證A500份額下降。科創50在政策支持與市場情緒改善下，7月底淨值相較3月底增長14%。行業ETF呈現分化。銀行ETF增長顯著，份額超160億;煤炭ETF增長亦明顯。醫藥ETF連續減持，份額減少超140億。2-3月地產ETF大幅加倉，4月後受衝擊普遍減倉。二季度AI資本開支推動半導體ETF持續加倉，銀行ETF亦在5月後被顯著增持。

三、匯金系資金追蹤：穩市主力與流動性支柱

通過基金二季報中的單一持有人披露結合2024年基金年報數據可以一定程度上跟蹤匯金重倉ETF資金動向。4月初對等關稅衝擊後，匯金迅速增持ETF，釋放穩市信號。4月7日宣佈增持並稱將繼續加大力度維護市場平穩，央行亦表態支持並提供再貸款。

根據季報披露數據，匯金資管二季度增持超2000億元，主要集中於滬深300、中證1000、上證50和中證500。其中滬深300ETF合計增持規模超1300億元，佔比逾六成。如華泰柏瑞滬深300ETF，匯金增持108.74億份、約422億元，超越匯金投資成爲第一大持有人。其餘幾隻滬深300ETF亦被增持250-350億元。中證1000ETF方面，匯金增持超125億份、約400億元，提升其在中小盤市場影響力。

部分ETF中，推測匯金資管與匯金投資合計持有比例超80%，故通過幾大重倉ETF資金動向能夠一定程度上跟蹤匯金系資金動向。匯金重倉ETF如4只滬深300ETF與4只中證1000ETF在4月7日後大幅放量。滬深300 ETF合計份額4月21日達2592億份，較4月3日增長16.18%。中證1000 ETF合計份額4月27日前增長30.72%，ETF大幅增持推動市場流動性改善，指數觸底回暖。4月22日後ETF份額出現回踩，尤其滬深300ETF份額減少4.25%。對比二季度末實際份額變化與匯金增持規模，可發現非匯金投資者處於淨賣出狀態。若按照二季度平均成交價格估算，10只ETF非匯金資金合計淨流出342.83億元，實際流出或更高。

風險提示：宏觀政策不及預期風險，宏觀經濟不及預期風險，行業景氣不及預期風險，外部環境不確定性加劇等。