在日趨多元化的ETF市場中，私募機構並非最活躍的那一批玩家，但他們的身影，正在某些細分賽道悄然增多。
2025年以來，伴隨市場波動加劇與結構性主題升溫，ETF發行進入提速通道。尤其是科創、紅利、自由現金流等方向，新發產品數量不斷攀升，爲機構資金提供了更多可以“打組合、做策略”的工具。雖然相比公募、險資等大體量資金，私募在ETF上的總倉位仍屬邊緣，但在年內上市的新品ETF中，私募顯現出的“分佈廣、下注細、選題偏”三大特徵，頗具觀察價值。
據私募排排網數據，截至2025年9月8日，共有135傢俬募機構出現在153只年內新發ETF的前十大持有人名單中，合計持有份額24.48億份。這個體量在整個ETF市場中不算顯眼，卻傳遞出一個清晰信號——越來越多私募，正在通過新發ETF表達結構性觀點、管理流動性和試圖建立可複製的策略支點。
“我們不是爲了重倉，而是爲了可調。”一位中型私募基金經理表示，新發ETF在產品結構、指數設計與行業聚焦上更貼近當下風口，反而比老ETF更適合做輪動、套利或策略替代。“現在發的新ETF更像是‘策略組件’，可以當作TMT風格、AI概念、紅利質量的組合型入口，用得巧，就很值。”
這一現象的背後，是ETF從傳統“被動配置工具”向“主動策略載體”的角色轉變。尤其是在宏觀博弈與微觀博弈並存的市場中，ETF正在成爲私募機構捕捉結構性行情、對衝組合波動的重要補充。
中型私募成主力，ETF熱度結構分化
從資金結構看，本輪ETF認購潮中，最爲積極的是中型私募。數據顯示，管理規模在20-50億元的私募機構，共持有新發ETF達8.53億份，佔比達34.86%;緊隨其後的是10-20億規模組，持有4.54億份，佔比18.53%。二者合計佔據私募總持倉的一半以上。
反觀大體量私募，佈局則顯得相對剋制。規模超過百億元的私募，僅持有1.19億份，佔比不足5%;50-100億元的私募更是僅有0.97億份，佔比3.96%。業內人士分析稱，百億私募受制於規模體量與風控要求，更傾向於使用流動性更強、已成規模的ETF產品，對年內新發ETF則持“觀察+小倉試探”策略。
與此同時，小規模私募在ETF認購上的參與度也不容忽視。數據顯示，0-5億規模私募合計持有6.69億份，佔比27.33%，部分靈活策略型私募對新產品呈現出較強的參與意願。5-10億規模的私募亦貢獻2.56億份，佔比10.47%。
整體來看，在135家參與者中，有55傢俬募的持倉份額不低於0.1億份，其中更有5家機構重倉超1億份，展現出對部分ETF標的的顯著偏好。
具體到機構層面，鑄鋒資產便是典型代表，該機構年內出現在21只ETF的前十大持有人名單中，累計持倉達2.59億份，其中涉及9只“科創板”主題產品。另一家中小型主觀私募景弘基金則以1.31億份的持倉位列前五，體現出部分資金已將ETF配置從“點狀試水”轉向“板塊性佈局”。
如衆壹資產(量化策略)認購了1.56億份、上海秉昊私募持有1.33億份、卓裏奇(武漢)私募持有1.23億份、鹿秀投資也達0.96億份。這些機構的管理規模多在10億至50億之間，說明中型私募在操作策略與資金靈活性之間找到了平衡，在ETF投資中走在前列。
主觀策略主導配置，ETF成新型戰術工具
從策略維度來看，主觀型私募顯然是年內新發ETF配置中的“進攻一方”。數據顯示，截至9月初，共有67家主觀私募出現在相關ETF的前十大持有人名單中，合計持有8.73億份，佔比35.67%。相比之下，量化私募雖也有34家參與，總持倉爲7.77億份，佔比略低(31.75%)。
值得注意的是，還有34家爲“主觀+量化”混合策略型私募，這類機構合計持有7.97億份，佔比32.58%。這說明，在傳統主觀與量化之間，正涌現出一批兼顧多元策略的“混血型”選手，它們對於ETF的使用更加靈活多變。
一位上海地區的私募機構人士直言：“過去ETF更多出現在量化組合的alpha或beta工具層，現在主觀策略也在用它來表達行業觀點、配置流動性，尤其是在宏觀政策擾動頻繁的背景下，用ETF替代個股的方式更加直接、快捷。”
在倉位分佈上，私募整體仍以試探性建倉爲主。數據顯示，153只年內新發ETF中，74只私募持倉低於0.1億份，71只在0.1至0.49億份之間，真正持有0.5億份以上的僅8只。
例如思勰投資作爲百億量化私募，持有份額達0.59億份，且集中在5只科創板主題ETF上;恆泰融安持有0.93億份，證金投資達0.55億份，寧苑資產、玖鵬資產、乾元資始等亦分別持有0.49億份、0.23億份、0.21億份。雖然金額看似不大，但在流動性尚未充分放量的年內新發ETF中，已經具備顯著影響力。
私募偏愛“科創+現金流”，高頻重倉產品浮出水面
ETF產品層面的分佈，進一步揭示了私募選基背後的結構性偏好。在153只年內新發ETF中，基金名稱中包含“科創板”字樣的產品多達43只，合計持有份額達到7.87億份，幾乎佔據所有私募ETF持倉的三分之一。與此同時，以“自由現金流”爲關鍵詞命名的ETF也達21只，私募合計持有4.09億份。
這兩類產品分別對應市場當前的兩條主要配置主線：一是圍繞政策支持與科技成長的高彈性賽道，二是強調財務穩健、基本面紮實的價值因子策略。
從私募實際重倉的產品來看，招商利安新興亞洲精選ETF(QDII)以0.87億份的私募持倉量位居首位，這是一隻海外市場主題的產品，顯示出部分私募也在借道ETF進行跨境配置。
而在國內市場方面，聚焦財務質量的自由現金流系列產品尤爲突出，大成中證全指自由現金流ETF的私募持倉達到0.68億份，招商與富國旗下同類型產品分別爲0.49億份和0.48億份，中銀、華富、博時、銀華、平安、廣發等多家基金公司的自由現金流ETF也均出現在私募重倉名單中，單隻產品私募持倉大多在0.2億份至0.35億份之間，呈現出明顯的多機構共識佈局特徵。
科創板主題ETF方面，華夏上證科創板綜合ETF以0.57億份位列私募重倉前列，工銀瑞信創業板50ETF、匯添富上證科創板人工智能ETF和富國上證科創板綜合價格ETF分別持有0.56億份、0.54億份和0.52億份，顯示出私募對“科技+政策”邏輯的系統性押注。
在此基礎上，南方、建信、鵬華、天弘、華寶、易方達、國泰、華夏等基金公司發行的多隻科創板相關ETF，也均獲得了來自私募的資金配置。這其中既包括南方上證科創板綜合ETF、建信上證智選科創板創新價值ETF、鵬華上證科創板芯片ETF、華夏上證科創板生物醫藥ETF等主題聚焦型產品，也有如工銀瑞信上證科創板綜合價格ETF、匯添富上證科創板綜合ETF、銀華上證科創板增強策略ETF這類具備一定寬基色彩的產品。
值得注意的是，在非主題類ETF中，一些增強策略產品同樣受到私募機構的青睞。例如，銀河中證A500ETF和中金滬深300ETF的私募持倉均達0.45億份，天弘中證A500增強策略ETF則爲0.40億份，景順長城滬深300增強策略ETF和華安中證A500增強策略ETF也分別有0.30億份和0.25億份的私募持倉。這類產品憑藉在波動控制和因子增強上的優勢，成爲不少私募策略中“穿越震盪”的配置選項。
此外，一些體現市場風格分層的ETF，如平安中證A500紅利低波動ETF、廣發中證智選高股息策略ETF、招商中證全指紅利質量ETF、興業中證A500ETF等，也均躋身私募重點關注標的。從上述持倉分佈可以看出，在當前市場環境中，私募機構對ETF的配置不再停留於被動複製指數或獲取流動性，而是轉向利用ETF承載結構性主題或策略觀點的表達工具。科創板和自由現金流，成爲這一階段最具共識度的配置標籤。
本文轉載自財聯社，智通財經編輯：陳雯芳。
