距離年末僅剩31個交易日的時間節點中，一場關於主動權益基金的年終排位戰正在無聲中展開。從年初以來的結構性慢牛到四季度的高低切換，不同風格策略輪番演繹，帶來基金業績的巨大分化。

一方面，部分重倉科技、半導體、AI相關標的的產品實現翻倍收益，站上頭部陣營;另一方面，也有仍陷低谷的產品尚未扭轉頹勢，在最後衝刺階段努力追趕。

從數據看，今年的主動權益並不是少數幾隻明星基金獨舞。Wind數據顯示，截至11月17日，公募市場共計有4741只主動權益類基金(不同份額合併計算)有全年可比業績，平均收益率約爲28.09%，首尾區間從最高186.26%到最低約-20.44%，中位數爲25.01%。

在這一長長的名單裏，4586只產品實現正收益，佔比超過96%，僅155只基金仍在負收益區間掙扎，賺錢效應之強，爲近年少見。值得關注的是，前十名的門檻已經擡升至116%左右。與去年同期不到60%的水平相比，今年的排位標準幾乎被改寫。

正是這種業績差距的大幅拉開和頻繁變動，讓今年的年終戰況格外激烈而富有懸念。行業人士坦言：“如果說前三季度看的是基本功，四季度比拼的就是調倉節奏與風格拿捏。”年底這場排位戰的每一次板塊輪動、每一次倉位切換，或都可能決定最後名次的起落。

翻倍基金擴容，業績分化拉到220個點

如果把當前主動權益的年度表現拉成一條橫軸，兩端的景象幾乎是兩個世界。Wind數據統計顯示，在4743只產品中，收益率超過100%的翻倍基金共有21只;進一步放寬到80%以上，數量增加到97只。

在這條曲線的中部，大量產品聚集在20%至50%這一舒適區間。目前約有2890只基金年內漲幅超過20%，其中614只收益率高於50%。這樣的收益分佈，讓今年的普通好基金並不顯眼，哪怕取得了不錯的絕對回報，放到整體排名裏，往往也只是位於中部偏上;而那些真正衝進前列的產品，必須在高景氣賽道中疊加足夠的倉位。

另一端的景象則截然相反。截至11月17日，仍有155只產品年內錄得負收益，其中一部分集中在醫藥、消費、港股成長等今年表現相對偏弱的方向。跌幅超過10%的產品共有18只，個別細分行業基金仍處於較深的回撤之中。

結合年內滬指在4000點附近震盪向上的走勢，這意味着主動權益內部的“結構性輸贏”極其明顯——同樣是權益風險敞口，有人賺到近兩倍收益，也有人在今年的行情裏踏空甚至回撤。

首尾之間的差距被進一步放大。按照年內收益最高的永贏科技智選(186.26%)與部分回撤較深產品之間的表現測算，主動權益基金內部的首尾業績差已接近220個百分點。對基金持有人來說，這種極致分化意味着：決定今年體驗的關鍵，不在於是否參與權益市場，而在於買到的是哪一類產品、跟隨的是哪一種風格。

從時間維度回看，今年的分化並非“一日之功”。年初，市場仍在估值修復邏輯下緩慢上行，部分偏價值、紅利風格的產品率先脫穎而出;二季度以來，在AI算力、光模塊等主線炒熱之後，相關主題基金的淨值曲線陡然拔高;三季度，北交所主題、創新藥等又輪番接棒，讓一些此前沉寂的產品實現翻身。到了四季度，在4000點附近的震盪盤整中，強勢板塊的分歧加劇，排位戰進入更講究節奏與耐心的消耗戰。

對基金經理而言，這樣的分佈形態既是壓力，也是考題。對於已經實現翻倍收益的產品，每一筆調倉都可能改寫最終名次;而對於仍在中游的基金，如果想在剩餘不多的交易日裏向前衝刺，也意味着需要在承擔更多短期波動的前提下主動擁抱高貝塔資產——這背後考驗的，不再只是選股能力，還有對回撤、規模、排名之間平衡的拿捏。

前排基金在看什麼?重倉股指向AI算力與新經濟

如果把排位榜前列的基金拎出來單獨觀察，能夠發現一條相當清晰的主線——今年的冠軍候選，大多把籌碼壓在了新一輪科技週期和新經濟方向上。

從具體產品看，年內暫居榜首的永贏科技智選，三季度以來一直深度押注光模塊、PCB以及AI算力基礎設施環節，前十大重倉股中，新易盛、中際旭創、天孚通信、深南電路、滬電股份等一系列算力底座龍頭長期位居前排，前十大重倉股合計倉位一度超過組合市值的半數以上，組合高度集中。

位列第二的恆越優勢精選，同樣把押注硬科技作爲主要方向，但組合風格與永贏科技智選略有差異。這隻基金今年被不少機構形容爲典型的存儲牛股放大器——三季度重倉股中，德明利、香農芯創等存儲概念在名單中頻頻出現，同時搭配部分半導體設備、AI端側產業鏈個股。

第三名廣發成長領航一年持有，則在風格上更爲雜糅。從三季報披露的前十大重倉股來看，廣東宏大、巨人網絡、晶品特裝、江波龍、德明利、香農芯創、萬潤科技、世紀華通等個股共同構成了這隻基金的核心陣型。

這些標的橫跨軍工裝備、遊戲傳媒、專用設備、存儲芯片等多條成長主線，兼顧了新一輪軍工產業鏈景氣、遊戲出海與AI賦能、國產存儲與高端製造等多重主題，相比前兩位“偏單一板塊押注”的選手，更像是一隻圍繞新經濟全面展開的成長組合。

在前三名身後，紅土創新新興產業、中歐數字經濟、中航機遇領航、匯安成長優選、中信建投北交所精選兩年定開等產品分列其後。它們大多延續了類似的配置思路：要麼專注於AI算力、數字經濟主線，通過集中持有新易盛、阿里巴巴、中際旭創、天孚通信等高景氣標的，在波動中博取高收益;要麼圍繞北交所優質製造企業、專精特新小巨人進行深挖，以業績增長與估值修復雙輪驅動淨值攀升。(主動權益收益前三十名如下圖)

從這些排名靠前的產品重倉股結構可以看到兩個共性。其一，高度集中。無論是專注光模塊與算力硬件的永贏科技智選，還是重倉存儲與半導體設備的恆越優勢精選，前十大重倉股在組合中的佔比普遍處於較高水平，一旦賽道維持高景氣，淨值彈性極強，但同時也意味着單邊行情逆轉時，回撤將非常顯著。

其二，敢於在爭議中加倉。無論是去年仍處於“講故事階段”的AI算力，還是今年一度爭議不斷的新經濟、新消費等，這些產品的基金經理往往是在爭議最大的階段拉高倉位，而非在主流資金已經全面涌入之後才追隨。

需要強調的是，排行榜前列並不只有高貝塔科技選手。排名前十的產品中，匯添富香港優勢精選憑藉重倉港股創新藥，在今年港股結構性修復中完成觸底反彈;交銀優擇回報、中航機遇領航等則兼顧算力與高端製造等，在當中獲得不俗的收益。

這種多元化的行業分佈，也在提醒市場：今年的贏家雖多集中在科技主線，但背後真正起作用的，是對產業趨勢和盈利持續性的判斷，而不是單純的題材擁擠。

本文轉載自財聯社，智通財經編輯：陳雯芳。