6月3日，思睿集團首席經濟學家洪灝在wind夏季策略會中對2024年經濟和市場作出展望。洪灝表示，雖然週期運行一波三折，經濟短週期3-4年的規律仍然有效，資本外流趨勢開始收斂，人民幣的匯率開始企穩，內需似乎在恢復，房地產雖然看似萎靡不振，但是政策拐點已現。 股票市場一些邊際定價的因素在慢慢轉好，不應太悲觀。洪灝指出，對於中國市場邊際轉好的更好、更直接的表達方法是“給經濟餵飯”的東西——就是貴金屬、大宗商品等迎來好的行情。週期的修復讓這些對於週期和流動性非常敏感的資產類別，產生了一個修復性非常強勢的行情。 洪灝認爲，種種跡象表明，市場投資開始迴歸基本面。 A股和港股在四月中旬之後，領跑了全球市場。四月前是領輸全球主要市場的，所以這是一個非常大的變化。 在這個春節前，那一波非常猛的下跌的行情，主要還是結構性的原因，它在基本面上並沒有發生特別大的變化。 在接下來的分享中，會看到基本面其實在今年的一季度前後，是開始變好的。 那麼最近也看到了一系列的宏觀數據開始反映基本面的變化。比如財新PMI，尤其是離岸市場像香港市場，人民幣匯率以及金屬反映出來的行情，都說明了市場逐步從一個情緒面和資金面的體系，迴歸到了一個看基本面的體系。 像6月3日港股表現非常棒，出現了強力反彈超過2%，風險資產也有不同程度的反彈。 上週官方PMI數據是再度回到了萎縮的區間，低於50。這時，像銅這樣的工業金屬以及港股，都有非常弱的表現。這些跡象都表明了市場願意迴歸到基本面分析，而不是說純粹進行資金的博弈，情緒面的投機等，去做投機做投資。 所以我覺得這樣反而是一個更加健康的市場。就是說在投資的時候開始看基本面。 洪灝判斷，房地產政策進入拐點。 最近一系列樓市政策的暖風，都告訴了政策已經開始，着眼中國經濟的最難受的一個地方，就是房地產市場。這一次房地產的週期的修復，也是經歷的比較難受的一次。 畢竟從2021年高點之後，已經經歷三年下行週期了，二手房已經下行了27%，接近30%了。同時在數據上，也看到了，一線城市的房地產銷售，它運行到了歷史上的第二個低點,僅比疫情時期高一點點，這是非常值得大家重視的。 在這個拐點裏頭，有政策的支持，或者說可以看到房地產的政策進入了拐點。那麼房地產的銷售和房地產行業本身是否進入拐點，這個有待考證。但是至少看到房地產的政策已經進入了一個拐點。2016年以來堅持房住不炒，現在開始開始有所修改。 洪灝指出，中國內需似乎開始修復。 可以用幾個代理指標去看一下，現在的內需情況究竟是怎麼樣。 進入了一季度之後，中國進口作爲中國國內需求的代理的指標在回暖，整個服務業開始回暖的跡象非常明顯。那麼進口的回暖和中國服務業的回暖，數據上是一致的。 第二，看一下賣地的收入。賣地的收入在2022年進入了一個低點，2023年下半年進入第二個低點之後，也開始修復，賣地收入下降的趨勢在收斂。 中國進口作爲中國國內需求的代理的指標在回暖和賣地收入下降的趨勢在收斂，這兩個是非常好的現象。 最直白的就是十年國債的收益率，在不斷創新低，或者說大家把這個十年國債的價格買起來了。這是投資者，他在前景並不明朗時候，雖然先行指標有較好修復，進口和賣地收入都出現了一定程度的修復，但是對同步的指標還是沒有信心。因此閉着眼睛，不管三七二十一，先把這個國債買起來，大概是這個意思。 洪灝表示，外資並非那麼沒信心。 資本流動也很有意思， 在2023四季度以及2024年的一季度，就是春節那一波進入了一個低點之後，資本流動也開始企穩，同時伴隨着一波恆指反彈。 所以很有意思，如果你說資本流動，老外都對中國沒有信心，因此資本流動向外流。但是實際上從邊際上來看，因爲股價的定價是邊際的，其實看到，資本外流趨勢在放緩、收斂。老外可能並沒有大家想的那麼沒有信心。 那麼爲什麼還不買呢?因爲你想想，如果是房地產的政策進入了一個拐點，那麼中國的股市也非常的便宜，那麼香港是八九倍的市盈率，A股的市盈率也回到了這個歷史的低點。同時看到人民幣也不再走軟了，開始企穩了。 那麼今年的機會在哪裏?洪灝稱，對於中國的機會，可能並不表現在股票的強勢，而是表現在與中國相關的資產類別的強勢。 剛纔講的都是基本面，匯率、利率、出口、經濟的週期、房地產政策等。這一些要強調的一點是，它在邊際上是轉好的，這也是造就了這一波行情的最主要原因。就是說的確是看到了基本面的修復，而不僅僅是情緒上怎麼着了，資金面上怎麼着了。 基本面是有實實在在的改善，爲什麼中國股票沒有漲，這個纔是讓人最惱火的問題。 資金也不缺，現在有300萬億的存款，市場又很便宜，市盈率只有九倍。然後情緒面，在春節前的量化矩陣之後，達到了一個極度的低點，之後開始了修復等。 那麼這些萬事俱備了，那爲什麼中國股票就是不漲呢? 主要的收益在大宗商品以及比特幣。大宗商品裏頭最主要的體現是在貴金屬、黃金、白銀以及工業金屬銅、鋁、鎳以及鐵等等，這些都是漲了高雙位數不等。 這些資產類別的特徵，比如工業金屬是中國製造業基本面修復的最主要的投入。所以需要大量銅，大量的鋁，大量的鎳，去造新能源車也好，去進行基建建設也好，進行這房地產建設也好，都離不開銅鋁鎳。 如果是以前的房地產週期，看到的這樣的房地產週期一蹶不振，那銅早就沒戲了，不用看了。 今年以來，銅是表現最好的工業金屬之一，貴金屬黃金和白銀有不同程度的表現。 中國人民300萬億存款在銀行，他們需要找個地方去投資。如果你不想買樓，又不太想買股票，就會買很多債券。但你不能全買債券。 出於避險的需求，買了黃金白銀。當然，白銀有一些工業屬性，比如新能源車需要一些白銀等等。但是，如果僅僅是因爲中國的新能源車“怎麼着”，就說白銀“怎麼着”，這是絕對說不過去的。 因此，對於中國的機會，可能並不表現在股票的強勢，而是表現在與中國相關的資產類別的強勢。