景順亞太區(日本除外)環球市場策略師趙耀庭表示，美聯儲主席鮑威爾在Jackson Hole全球央行年會上發表經濟政策講話，表示“政策調整的時機已到”，美國股市近期因應上漲，可能反映投資者有關利息下降會推動股票上漲的看法。他表示，就這次來說，並不確定美聯儲於9月份的首次減息能帶動股市迎來全面反彈，相對股票偏重固定收益或許是合理之舉。 減息爲美國股市帶來的上行空間或許有限 回顧2022年美聯儲開始加息時，美國股票曾隨着收益率上升而下跌。相反，當美聯儲開始減息時，市場是否會上漲? 答案是可能不會，因爲相對估值的起點是不同的。2022年，按相對經風險調整後基準計，美國股票較美國債券昂貴。 趙耀庭表示，隨着近期股票的上漲，如今的情境已大爲不同。美國股票估值似乎已充分達到公允價值，減息帶來的上漲空間不大。因此，他認爲，美聯儲要更快及更大幅度地減息才能將債券收益率降至不利水平，從而推動股票顯着受惠於減息。 未來12個月，市場面臨的最大風險是美國經濟是否會“硬着陸”。 他表示，增長仍低於趨勢，且勞動力市場反映經濟裂痕加深。儘管市場基本未受此等發展影響，但經濟不利因素加劇。美國勞工部於近期下調非農就業數據，是有紀錄以來幅度第二大的負面修訂。領先指標顯示美國經濟繼續放緩。他相信，投資者增加防禦性部署，相對股票偏重固定收益或許是合理之舉。 偏重固定收益 按估值及經風險調整後基準計，美國股票估值似乎過高，因此增加投資組合的存續期及信貸配置更爲合理，尤其是在美聯儲開啓減息週期之際。 此外，美國大選即將到來。從以往的7個選舉週期來看，不論選舉結果如何，大選過後美國各個信貸部門的一年期回報均表現強勁。 由於當前候選人民調結果持平，因此仍難分勝負。未來可能迎來「特朗普2.0」時代，這或許會帶來經濟及地緣政治不明朗因素，進而削弱風險意欲。 趙耀庭稱，美國固定收益市場的宏觀條件已經成熟：美聯儲即將減息、美國衰退風險日益加劇及美國大選帶來不明朗因素。因此，基於強而有力的論據，支持部署於不同年期的債券。 由於美聯儲即將減息，短期國庫券收益率或會下降，而長期收益率亦可能因應衰退憂慮而下行。 投資者亦可配置於投資級別及高收益債券，以便把握現時具吸引力的收益率環境，同時在美國宏觀及政治前景不明的環境下加強防禦性部署。 投資風險 投資價值和任何收入都會波動(這可能部分是匯率波動的結果)，投資者可能無法收回全部投資金額。