智通財經APP獲悉，貝萊德卓越遠航混合基金經理畢凱表示，港股投資的核心矛盾不是估值，而是未來兌現業績的能力。隨着前3個月的高頻經濟數據驗證、上市公司四季報披露，後續投資側重點會傾向於業績兌現的方向。同時，如果經濟向好的基本面得以延續，AI在更多行業普及，港股中型市值股的風險收益比更優。

貝萊德港股通遠景視野混合基金經理楊棟稱，今年港股或維持震盪上行，南向資金和外資迴流背景下的流動性改善，以及科技、消費等行業的盈利修復是主線，但也需要關注美聯儲降息節奏和地緣風險。展望下一階段，看好港股三大領域的投資機會，包括科技與AI產業鏈、消費復甦與細分賽道、高股息資產。

本輪港股上漲更多是由產業邏輯驅動

對於港股這一輪上漲以及近期波動的原因，楊棟表示，港股走強主要受到以下幾方面因素的驅動。首先是技術突破與產業催化，DeepSeek大模型技術突破，引發全球對中國AI產業的重新定價，帶動科技板塊估值重估;其次是估值吸引。今年年初時，港股市場的估值處於歷史低位，安全邊際較高;另外還有流動性改善，全球資金對港股的配置增加，疊加南向資金加速流入，港股流動性有所改善。

畢凱則認爲，首先需要明確一點，市場不用過於強調近期A股和港股漲跌的差異，本輪港股，尤其是恆生科技指數爲代表的資產表現更優與指數構成有關，更多是由產業邏輯驅動。實際上，港股和A股類似行業的上市公司漲跌幅表現沒有特別巨大的差異。市場上的投資者構成複雜，因此在港股快速上漲之後，投資者存在“換棒”的情況，例如底部佈局型的部分投資者會選擇盈利20%-30%之後落袋爲安，但同時也有其他投資者在宏觀環境向好的大背景下進場佈局。從歷史上持續時間較長的牛市週期看，出現階段性調整是正常現象。

南向資金對港股影響力顯著提升 但尚未完全主導

在提及內資是否已經掌握了港股的話語權時，楊棟認爲，目前南向資金對港股影響力顯著提升，但尚未完全主導。今年以來，南向資金佔港股成交額比重顯著提高，在個別板塊例如科技的某些細分個股上具備定價影響力，甚至在部分龍頭股的交易中，南向資金佔比過半。不過，雖然互聯網、半導體等板塊由內資主導，但港股整體仍受外資流動性影響。另外，市場個股的估值是不同投資者結合宏觀環境和對於未來增長的預期交易出來的結果，港股歷史上估值波動的區間非常大，“定價權”這個概念一定程度上是個僞命題。

“南向資金涌入帶來部分板塊聯動性增強的結構性變化，港股出現局部的' A股化'”。具體而言，港股和A股的主題類板塊估值聯動性增強，港股科技等板塊與A股估值差異收窄，呈現定價邏輯趨近。但同時，港股受離岸屬性約束，仍受國際資本流動和監管規則制約，短期內難以完全複製A股特徵，呈現出不同屬性資金並存的獨特生態。除此之外，部分週期類標的AH價差仍處在相對比較高的水平，未來如果基本面能夠進入上行階段，估值差有機會出現一定程度的收斂”，畢凱認爲。

目前AH溢價指數仍處於正常區間 重點關注三大領域

畢凱表示，估值比較的維度不同，結論也不同，但比起估值，基本面變化趨勢纔是核心問題。目前來看，AH溢價指數仍處於正常區間，港股互聯網的估值相比美股也處於合理水平，港股內需板塊如消費品估值與海外市場相比估值則具備明顯吸引力。所以，核心矛盾不是估值，而是未來兌現業績的能力，尤其近幾年港股部分企業盈利下殺顯著，如果盈利能夠迎來修復，股價向上空間較大。不建議過度關注港股短期beta，因爲越短期的判斷，勝率越低，需以偏長期的視角去看待港股的投資機會。

楊棟提及，今年港股或維持震盪上行，南向資金和外資迴流背景下的流動性改善，以及科技、消費等行業的盈利修復是主線，但也需要關注美聯儲降息節奏和地緣風險。重點關注三大領域：

科技與AI產業鏈。在硬件端，包括半導體、算力基建，其受益於AI基建需求，應用端方面，互聯網龍頭加速AI場景落地，DeepSeek技術擴散也有望帶來估值提升。

消費復甦與細分賽道。新消費中的電商、本地生活受益於政策刺激，也看好新能源車行業，國產智駕技術突破或帶動產業鏈估值修復。

高股息資產。例如兼具紅利防禦性與政策支持的央國企及公共事業板塊，醫藥行業中的創新藥、醫藥研發服務板塊也有望迎來邊際修復。