智通財經APP獲悉，貝恩公司近日發佈《2025年全球私募股權市場報告》稱，全球私募股權市場隨着交易回暖顯現復甦態勢，但宏觀經濟發展的不確定性和低迷的募資環境，使得私募股權市場全面復甦備受多重挑戰。儘管投資和退出交易的復甦釋放出交易活動回暖的積極信號，但貝恩最新研究發現，私募股權行業能否在2025年延續增長勢頭，將取決於行業跨越宏觀經濟週期的能力。雖然通脹、利率、貿易和地緣挑戰並存，但私募股權行業已經展現出高韌性和適應力，將會隨着市場環境的變化乘勢而上加快反彈。
貝恩公司資深全球合夥人、亞太區私募股權基金業務聯席主席楊奕琦認爲，2024年私募股權市場呈現溫和復甦態勢，但此輪復甦能否持續將取決於政策走向。自2022年中旬以來，市場不利因素逐漸緩和，私募股權行業迫切希望推進交易。當下，GP正在探索創新方式以提高流動性，同時主權財富基金和私人財富資金有望繼續涌入市場，保持強勁回報率。然而，市場仍受不確定性擔憂影響，抑制了交易熱情。因此，投資者期待經濟、貿易、監管和地緣等政策能夠早日明朗化，以解除市場的疑慮。
貝恩公司全球合夥人、大中華區私募股權基金業務主席周浩指出，創造超額回報變得前所未有地具有挑戰性，私募股權基金想要實現強勁的業績表現也變得越來越難。復甦浪潮會帶來重要的投資機遇，私募股權基金想要脫穎而出，就需要堅持差異化的價值創造模式，並制定明確的長期增長與業績戰略。換句話說，成功的關鍵在於明確發展目標，並制定切實可行的競爭策略。
GP積壓的交易需求以及累計的彈藥出手需求，疊加各國央行降低政策利率帶來的經濟環境改善，推動2024年併購投資交易額同比增長37%，攀升至6020億美元（不含附加交易）。2024年，退出交易也出現回暖。全球退出交易額同比躍升34%，達到4680億美元，退出交易量同比增長22%，達到1470筆，標誌着持續已久的退出寒冬出現了短暫的回暖跡象。退出寒冬不僅阻礙了LP的資金迴流，同時導致私募股權市場行業整體流動性緊縮，GP被迫持有多達2.9萬家被投企業。
全球各地交易穩健增長，私有化主導大額交易
貝恩報告顯示，儘管許多不利因素依然存在，但隨着行業環境的顯著改善，去年私募股權市場呈現復甦態勢。貝恩發現，利率下調和宏觀前景改善是推動各地區以及不同規模的交易實現回升的主要動力。貝恩還指出，銀團貸款發行量激增83%以及私募信貸的持續增長，爲手擁2820億美元長期彈藥的GP創造了有利條件。儘管併購行業的彈藥儲備從13億美元微降到12億美元，但長期彈藥（持有四年或以上的待投資金）佔比卻從2002年的20%上升到24%，這讓交易方倍感壓力，表明GP仍然難覓優質低價標的。
全球併購投資交易額同比增長37%，但交易量僅同比提高10%，達到3000筆左右。2024年平均交易規模躍升至8.49億美元，達到歷史第二高位。其中，超十億美元交易佔交易總額的77%。
從地區來看，歐洲的交易額和交易量分別勁增54%和9%，增速領跑全球，而北美的交易額和交易量分別增長34%和9%。亞太地區的交易額增長11%，交易量略有下滑。亞太區的一些國家實現了兩位數增長，但中國市場增長乏力與日本市場下行拉低了亞太區整體表現。2020年，中國佔到了亞太區交易額的一半，而2024年這一比例僅略高於25%。
私有化交易在私募股權市場的高端領域佔據主導地位，去年全球私有化交易額增至2500億美元，佔北美超50億美元交易的近一半。貝恩認爲，在美國，即使在股市大漲的情況下，專業機構也會抓住資產價格錯配的機遇，從而推動了私有化熱潮。從行業來看，科技行業仍是私募股權行業的投資主賽道，併購交易額和交易量佔比分別高達33%和26%，科技與醫療保健交叉領域的交易活動亦表現強勁。金融服務行業交易額同比猛增92%，工業交易額也飆升81%。
退出交易擺脫兩年頹勢，但流動性困局猶存
去年退出交易的回暖爲私募股權市場注入活力，緩解了GP爲滿足LP回籠資金需求而必須售出一定被投企業的壓力。2024年，全球退出交易額增長34%，交易量猛增22%，達到1470筆，其中北美與歐洲表現強勁，而亞太地區則整體持平，因爲中國市場的下滑抵消了亞太其他市場的增長。貝恩指出，去年基金間退出交易激增141%，達到1810億美元，平均交易規模提高48%，成爲退出交易增長的主要推動力。戰略交易（出售給企業買家）同比持平，IPO渠道依舊疲軟，僅佔退出交易的6%。
貝恩指出，儘管2024年的退出交易有所回升，但退出交易額與交易量仍遠低於五年均值，GP與LP都認爲退出環境是實現強勁回報的最大障礙。去年退出活動雖然有所增加，但已分配資金佔私募股權基金資產淨值的比例卻降至11%，創下十年來最低點，也低於2014-2017年29%的平均水平。
募資規模三年連降，加劇資金爭奪戰
貝恩分析指出，退出環境持續低迷以及導致的行業流動性困局，是私募股權行業募資疲軟的主要原因。2024年，私募行業募資規模連續第三年下滑，同比下降24%，較2021年1.8萬億美元峯值縮水40%。已完成募集的基金數量下降28%，降至3000只，約爲疫情前每年關閉數量的一半。
併購基金是私募股權行業最大的資產類別，繼續佔據募資總額的三分之一以上，但2024年併購基金的募資額同比下降23%，去年年底達到4010億美元，比過去五年均值低了約11%。2024年，達到或超越募資目標的併購基金數量從2023年的80%微升至85%，但平均募資週期仍長達20個月左右，與前兩年相差不大，較疫情前約11個月的募資週期幾乎翻倍。
貝恩指出，LP在投資方面變得更加審慎，持續將資金注入規模大、更成熟、業績穩定且具有差異化戰略的基金。這使得頭部基金能夠鎖定更大規模的後續投資資金，而大量長尾基金則難以擴大募資規模，甚至難以達成募資目標。
顛覆性挑戰催生不同以往的復甦格局，私募戰略轉型勢在必行
資金與交易爭奪戰的持續升級，是當前深刻影響行業的結構性變化之一。貝恩認爲，這些變化將在未來數年徹底改變行業的競爭格局，因此私募股權公司必須推進戰略聚焦、提升執行定力。貝恩提醒，私募股權公司已無法如過去般坐享市場復甦紅利，因爲現在與過去15年依賴零利率政策與估值倍數劇增的黃金時代截然不同了。
貝恩指出，私募股權公司面臨着一系列顛覆性挑戰：費率承壓下利潤空間遭擠壓，零費率跟投趨勢更令此雪上加霜；運營成本與複雜度不斷攀升；資金爭奪戰如火如荼，募資呈現兩極分化；基金規模的重要性和影響力與日俱增。貝恩還強調，主權財富基金與私人財富預計約佔未來十年另類資管規模增量的60%，而GP要想募集這些新資金，則需要構建新能力。貝恩發現，隨着規模效應的重要性日益凸顯、大型私募股權公司掌握明顯優勢，另類資產行業內的併購交易出現大幅增長，2021年以來相關交易數量已達180筆。
貝恩認爲，面對可能重排行業座次的顛覆性挑戰，志在領跑的私募股權公司需要找到破局之道：不僅要明確競爭賽道和戰術打法，還要爲未來5-10年的發展制定大膽而務實的戰略藍圖。
私募股權行業開啓AI競賽，領先公司大力佈局，實際應用落地開花
貝恩報告指出，私募股權公司正積極擁抱生成式AI，力圖挖掘被投企業的戰略價值，開啓了搶佔技術變革先機的AI競賽。貝恩調研發現，大多數私募股權公司的被投企業正在測試或開發AI，近20%的企業已將生成式AI應用投入使用並取得實效。
貝恩報告顯示，成功挖掘AI價值的領先私募股權公司正大力探索這一技術，積極建設專業能力，助力被投企業將AI技術應用於核心戰略舉措。貝恩發現，這些私募股權公司通過系統化的方式形成AI洞察，並在被投企業間進行分享；同時也投資於AI相關的能力建設和人才培養，實施恰當的治理機制，並將精力集中在最重要的業務優先事項上。貝恩提醒，儘管AI技術日新月異，但也並非“萬能靈藥”，亦無放之四海皆準的通用方案。貝恩認爲，不斷迭代優化纔是釋放AI運營效率提升潛能、提高私募股權公司與被投企業收入的關鍵所在。
資產剝離交易回報下滑，但頭部交易仍可實現高回報
貝恩還分析了私募股權行業在企業資產剝離交易方面日益嚴峻的挑戰。2012年之前，資產剝離交易的平均投資資本倍數（MOIC）約爲3.0倍，遠超併購交易1.8倍的平均水平，但此後該數值已降至1.5倍。貝恩發現，回報下滑的原因在於交易競爭加劇推高了收購價格，而基金已無法像過去那樣實現運營方面的改善。貝恩對DealEdge數據的分析顯示，2012年前，被剝離企業的收入與利潤率平均提升31%和29%，但在2012年後，增幅卻驟降至17%與2%。
然而，排名前25%的資產剝離交易仍能實現2.5倍MOIC的穩健回報。貝恩認爲，在資產剝離交易領域表現出衆的私募股權基金的共同點在於，它們會確保交易的核心價值創造邏輯與新公司的架構設計緊密關聯，從而保障價值落地。貝恩發現，資產剝離交易實現高回報的最可靠方式，是在盡職調查階段制定縝密的價值創造計劃，並配套設計剝離方案、人才戰略與執行藍圖，以便在剝離交易完成後就開始創造價值。
