2月1日，荒原資產凌鵬在線上會議表示，去年底，凌鵬提出三個判斷，均得到驗證。第一，小票、垃圾股處於浪潮之巔，危險程度類似2021年2月的茅寧；第二，茅寧處於半山腰，可能進入加速瓦解期；第三，機構重倉股可能進入第三次遷移，低估崛起、方興未艾。從2023年11月始，市場已經進入明顯的換倉週期。茅指數已下跌15%以上、寧組合更下跌20%以上，偏股混合型基金指數也下跌15%以上。與之形成鮮明對比的是上證紅利指數和低估值指數，同期還有5%的絕對收益。 凌鵬指出，A股80%的時間處於“存量行情”，過去20年出現過2.5次“增量行情”。第一次是2005--2007年，資金來源是出口飆升驅動的經濟擴張和流動性充裕；第二次是2014年8月--2015年8月，資金來源是P2P和影子銀行；最後半次發生在2020--2021年，資金來源是股民變基民，行情呈現結構特徵。 分析存量、增量行情，凌鵬得到三點啓發。第一，增量資金往往後知後覺。外圍有資金，不一定入場；若行情啓動，資金也會隨之而來。第二，增量資金只助勢，不配置。增量資金沒有明確喜好，只是把之前的趨勢強化。第三，未來兩年，大概率是存量行情，甚至減量行情。 此外，凌鵬還指出，歷史上，A股市場已經發生過兩次大的切換。第一次從“週期爲王”轉到“成長致勝”；第二次從“成長致勝”轉到“茅寧共舞”。分析兩次存量切換，荒原資產發現存在三個規律。 第一，轉換之前，會出現一次泥沙俱下的下跌。就要不斷創新低、跌到不敢持有原有品種爲止。第二，切換過程將持續很長時間，至少需要幾個季度。舊勢力反撲，新勢力暫時受打壓，也是經常發生的。第三，基本面一定要此消彼長。持倉大切換的實現，需要基本面的配合，需要高頻可跟蹤的數據。 切換需要遵循4個標準：一是體量、二是景氣、三是估值、四是屬性。按照這四個標準，後續機構可能向低估值、高分紅切換。 體量看，低估值涉及衆多傳統行業，市值佔據半壁江山，是撐指數的重要力量。景氣看，經過10年調整，景氣和基本面已迴歸，只是被忽視。估值看，絕對估值、相對估值、歷史分位均非常低。屬性看，茅寧共舞時代最被鄙視的品種，22年11月破18年低點。