頂流“創新藥”的大分歧來了！一筆筆BD交易訂單讓中國創新藥持續“香”。長城醫藥基金經理樑福睿在6月4日公佈的周定投中表示，剛剛過去的5月，至少6家國內創新藥企對外官宣了BD交易訂單，大部分是中外藥企之間的跨境合作。

同樣是6月4日，融通基金醫藥基金經理萬民遠在非公開場合關於創新藥的發言引關注。他認爲，這波創新藥的泡沫遠比上輪CXO的泡沫大，有些創新藥業績難以保證。

當創新藥基金霸屏收益榜，截至6月4日，最強產品彙添富香港優勢精選年內回報率達到78%，不少投資者心裏也在打鼓：是不是高了?

漲瘋了!“電子羣裏全在研究創新藥”

端午節後兩天A股收紅，市場熱點不多，但是參與主體可沒閒着，總起來起來就是：“險資公募抱團銀行，私募量化抱團中小盤，散戶遊資衝創新藥。”

與此同時，6月4日上午，一則“中國醫藥BD交易年狂攬455億美元”的小作文爲創新藥再添一把火。有網友調侃，“電子羣裏全在研究創新藥，可怕”。

漲瘋了！創新藥接棒人形機器人霸屏基金年內回報榜。

截至6月4日，醫藥主題尤其是港股創新藥主題基金漲幅居前，匯添富香港優勢精選年內回報率高達78.13%，全市場排名第一，長城醫藥產業精選回報率73.64%，基金經理爲正在周定投的樑福睿。

此外，包括永贏醫藥創新智選、中銀港股通醫藥、華安醫藥生物、中銀大健康、平安核心優勢、諾安精選價值、匯添富健康生活一年持有、鵬華醫藥科技、中銀醫療保健、華寶大健康、平安醫藥精選等多隻醫藥主題基金年內漲幅超過55%。

創新藥在節後持續上漲的動力是啥?

樑福睿在定投公告裏給出了分析，除了BD業務大單頻出，消息面上，國家藥監局5月29日批准11款創新藥上市，涵蓋腫瘤、內分泌等多個領域，其中多款爲相關領域“國內首款”或“國產首款”。在他看來，體現出創新藥從“仿製追隨”到“原創引領”的質變，行業整體的研發能力和產品差異化優勢不斷提升，形成了較爲明確的競爭壁壘。

值得注意的是，散戶對創新藥投資熱情高，也讓該板塊罕見“越漲越買”。wind統計顯示，工銀國證港股通創新藥ETF、匯添富國證港股通創新藥ETF今年前5個月就淨流入超24億元、22.7億元。此外，銀華國證港股通創新藥ETF、華泰柏瑞恆生創新藥ETF、景順長城中證港股通創新藥ETF以及廣發中證全指醫藥衛生ETF等產品均獲得資金淨買入。

知名頂流醫藥基金髮出質疑：泡沫大

6月4日，“醫藥男神”萬民遠在某微信羣中截圖流出，“這波創新藥的泡沫遠比上輪CXO的泡沫大，很多創新藥可能永遠出不了業績。”“現在A股炒創新藥是1期、2期，大部分是純炒，這位置大部分公司估計都見了未來三年的頂。”

這一番相對犀利的言論引發諸多討論。有業內人士表示，基金經理聊天時表述較爲隨意，無需對其措辭進行深究。從萬民遠近期觀點來看，他對個別資產的確抱有謹慎態度，認爲“貴了”。

萬民遠在近期接受採訪時表示，站在現階段，創新產業鏈(創新藥、創新器械)、醫藥消費復甦(零售藥店、中藥)、低PB(市淨率)類資產等，是他比較看好的三大方向。

“可以看到，以創新藥出海爲代表的細分領域去年以來對外授權交易頻繁，且首付款金額逐步攀升。”他表示，不過，儘管創新藥產業趨勢明確，但A股市場創新藥資產價格較貴，因此，他在基金投資中，暫時配置A股創新藥較少，會更加關注港股創新藥的投資性價比。創新器械方面，結合對上市公司和醫院的調研情況，更看好高端器械出海這一細分方向。

“看多”者眼中創新藥業績、出海、政策三重邏輯共振

在多數基金經理看來，創新藥的行業尚未結束，展望後市，國產創新藥迎來業績、出海、政策三重邏輯共振。

首先，在業績層面。港股創新藥50ETF基金經理金璜認爲，港股創新藥有望成爲2025年醫藥投資主線之一，其中業績兌現能力正在體現，通過海外臨牀數據驗證產品競爭力，並實現商業化放量和報表盈利。港股醫療保健板塊未來兩年盈利增速預期均超25%。

其次是政策層面。永贏醫藥創新智選基金經理儲可凡表示，創新藥的密集獲批，體現了創新型藥品優先評審的政策導向，藥品上市後或將爲相關公司帶來明顯的銷售增量，帶來業績的非線性增長。

平安基金經理周思聰認爲，國產創新藥上市批准的提速是長期的趨勢。在醫保支付壓力日益增大的時期，2015-2024年中國創新藥註冊申報量持續增長。國產藥品NDA佔比自2015年的佔比18%到2024年已達50%。創新藥上市批准方面，2024年中國創新藥上市數量爲92個，國內每年獲批的創新藥中國產藥佔比從2015年的9%大幅提升至42%。國家政策對於創新藥的傾斜態度有望持續，創新藥行業將處於持續向上的國內政策週期之中。

第三是出海層面。儲可凡認爲，5月30日至6月3日，一年一度的ASCO大會在芝加哥舉辦，國產創新藥再次在國際舞臺上展示出實力。根據國泰海通證券的統計，本次ASCO中國創新藥資產的口頭報告數量達73項，再次創歷史新高，多款國產創新藥顯示出Best-in-class或First-in-class潛力。國產創新藥邁入數量與質量齊升的高速發展期。

展望今年全年，金璜指出，港股創新藥預計仍將是醫藥主線，近期市場對仿創結合標的關注度提升，有望成爲短期資金主線。細分賽道上，出海逐步兌現標的、潛在出海標的、國內銷售放量標的、衝擊港股通標的、仿轉創標的等有望迎來估值擡升。同時，AI+醫藥融合賽道、醫療器械與CXO同樣值得關注。

本文轉載自“財聯社”，智通財經編輯：劉家殷。