智通財經APP獲悉，10月29日，平安基金周思聰在線上直播中解析了創新藥調整的邏輯，並對未來行情作出展望。她指出，創新藥這輪調整已持續約三個月，無論從時間還是空間來看，都已比較充分。下一階段的行情驅動力，將從情緒推動的BD預期，逐步轉向基本面驅動。她依然相信創新藥的長期趨勢未變，長期資金入場邏輯依然成立。中國創新藥的行情遠未結束。從產品週期和盈利週期來看，這輪行情應是一輪持續三年以上的大趨勢。

周思聰表示，近期創新藥板塊持續調整，最核心的原因還是前期漲幅過大。可以說，上半年創新藥是全市場表現最亮眼的板塊，沒有之一。只要不是特別超預期，就容易出現獲利了結的行情。

本質上，這其實是一個好現象——中國在全球BD中的佔比持續提升，已成爲全球交易的主力品種，實現了從“備胎”到“主力”的轉變，這一趨勢並未改變。其次，大家應客觀理性地看待BD交易。BD是一個長期趨勢，與其猜測具體落地時點或交易細節，不如更多關注產品的臨牀數據與真實競爭格局。下一階段的行情驅動力，將從情緒推動的BD預期，逐步轉向基本面驅動。

周思聰稱，創新藥出海本質上不是普通商品，不涉及關稅問題。因此，特朗普的言論對創新藥出海沒有直接影響。中國創新藥出海仍具備很強的韌性。由海外擾動帶來的調整，反而可能提供更好的投資機會。

周思聰認爲，創新藥這輪調整已持續約三個月，無論從時間還是空間來看，都已比較充分。從去年初到高點，不少創新藥基金實現翻倍，高位出現調整是正常現象。調整的時間和空間均屬正常，且這一趨勢仍會持續。她依然相信創新藥的長期趨勢未變，長期資金入場邏輯依然成立。

未來兩三年可能是創新藥行業兌現的關鍵階段。當前創新藥估值處於中等水平，港股估值可能更低。由於前期跌幅較深，整體估值處於中等偏上水平，但近期調整後，交易擁擠度已有所釋放。今年半年度時創新藥交易量一度非常擁擠，目前資金面擁擠程度明顯緩解。

長期來看，估值中位數仍處於相對合理水平。未來創新藥需進一步反映個股優質的基本面和長期趨勢，當前估值水平並不構成很大壓力。大家更應關注產業長期發展趨勢。未來創新藥的資本回報，有望在政策支持、技術改進和資本環境相對寬鬆的背景下逐步改善。

從產品週期和盈利週期來看，創新藥這輪行情應是一輪持續三年以上的大趨勢。參考國際經驗，一旦行業進入兌現基本面和利潤的階段，往往出現長牛行情。中國創新藥的行情遠未結束。

另外，剛落幕的2025年ESMO大會延續了今年上半年的積極趨勢。今年三季報有望加速，明後年收入和利潤可能進一步提速。預計今年約三分之一創新藥企實現盈利，明年、後年將各新增三分之一，到2028年所有中國創新藥企有望進入盈利期。現金流改善將徹底改變創新藥企的估值邏輯。

在產品週期、政策週期和宏觀利率環境均有利的背景下，她依然看好創新藥大行情。未來市場趨勢可能發生變化，從今年的廣泛性重估，轉向基本面進一步落地。未來的贏家將是那些成功將科學成果轉化爲商業化成果的公司。市場也會更加理性，嚴格審視國內商業化主線與海外出海主線兼備的企業。

周思聰指出，從盈利週期看，今年開始創新藥帶動醫藥行業復甦，包括CRO、醫療器械、生命科學上游等領域的優質標的也有所表現。因此，她們仍將聚焦有全球競爭力的個股，2026年可能帶來超額收益。其次，她們堅持國內商業化主線與出海主線並行的選股思路，而非單純依賴BD。

港股方面，港股優於A股的核心邏輯在於港股18A規則啓動較早，使香港成爲全球第二大生物醫藥融資中心。首先，上市制度更適配，18A標準更低。其次，投資者結構以機構爲主，資金多爲港幣或美元，資本匹配度更高。第三，港股是全球化跳板。第四，板塊更純粹——A股創新藥板塊可能包含CRO、仿製藥等，而港股創新藥ETF更純粹，聚焦ADC、雙抗、Biotech等。這些因素構築了港股與A股的差異。當然，投資創新藥公司更關鍵的是產品週期，無論其在A股或港股上市。只要產品週期在，都可關注。