智通財經APP獲悉，興業證券張憶東（全球策略）團隊發佈研報稱，自2024年9月以來港股通持續爲港股市場注入增量資金，當前ETF已成爲港股通資金流入港股的重要載體。2025年港股ETF市場呈現出行業與主題類產品受青睞，寬基類產品持續承壓的分化格局。年初以來，港股科技板塊成爲資金配置的重心，創新藥、大金融、紅利板塊也吸引不少資金佈局。

興業證券主要觀點如下：

一、ETF已成爲資金流入港股市場的重要載體

自2024年9月以來港股通持續爲港股市場注入增量資金，當前ETF已成爲港股通資金流入港股的重要載體。2025年年初以來，港股通累計淨流入規模達11438.8億元，同期通過ETF流入港股的累計資金達2763.7億元，佔比超20%。公募基金港股投資市值創下新高，其中ETF是公募基金佈局港股的核心構成部分。截至2025年第三季度末，公募基金港股投資市值攀升至13117億元，從結構上看，被動型公募基金的港股投資市值達6862億元，佔比達52.3%。

二、港股ETF資金流向變動跟蹤

（一）2025年，行業、主題ETF受青睞，寬基ETF遭遇流出

2025年港股ETF市場呈現出行業與主題類產品受青睞，寬基類產品持續承壓的分化格局。年初以來，港股科技板塊成爲資金配置的重心，創新藥、大金融、紅利板塊也吸引不少資金佈局。

2025年年初以來，資金淨流入主要集中在科技板塊。截至2025年10月24日，2025年以來累計淨流入科技板塊的資金佔累計淨流入全市場港股ETF資金的比例近65%。

自2025年6月開始，資金開始加速淨流入港股ETF。值得關注的是，自6月開始，累計淨流入港股全市場ETF的資金與累計淨流入港股科技板塊ETF的資金規模差距持續走擴，創新藥、大金融板塊分流了部分增量資金。

2025年年初以來，資金持續流出跟蹤恆生指數、恆生中國企業指數、恆指港股通等港股寬基指數的ETF，截至2025年10月24日已累計淨流出182億元。

（二）2025年ETF是重要的抄底力量，往往在震盪時買入，上漲後流出

從全市場看，2025年港股ETF是市場重要的抄底力量，整體呈現“震盪時買入、上漲後流出”的特徵。不過，不同風格ETF的資金行爲邏輯存在差異：科技板塊ETF傾向於在指數震盪下跌時加倉，創新藥、紅利板塊ETF則是推動指數上行的關鍵力量，資金往往在指數上漲階段加速流入。

（三） 近期資金大幅流入科技ETF、紅利ETF流入加速、創新藥流入放緩

近期港股ETF資金流向分化：科技板塊獲資金大幅流入，紅利板塊流入節奏明顯加快，創新藥板塊流入速度則有所放緩。

科技板塊ETF：10月初以來累計有201億元資金淨流入科技板塊ETF，儘管10月初開始恆生科技指數開始調整，但是資金大舉流入抄底。

紅利板塊ETF：10月初以來累計淨流入紅利板塊ETF的資金有46億元，累計資金淨流入處於2024年9月以來的高分位數水平，資金流入節奏明顯加快。

創新藥板塊ETF：10月初以來累計淨流入創新藥板塊ETF的資金有35億元，流入速度明顯放緩。

注：1）若無特殊說明，本文統計的ETF範圍爲根據基金二季報披露的港股投資市值佔基金資產規模比例不小於50%的港股通ETF以及QDII ETF；2）寬基ETF的基準指數以恆生指數、恆生中國企業指數、恆指港股通等寬基指數爲主；科技ETF基準指數以恆生科技、港股通科技、港股通互聯網指數爲主。

風險提示：因數據統計或計算方式不同產生的偏差、國內外宏觀政策變化等