智通財經APP獲悉，中金公司發佈研報稱，從公募基金四季度倉位變動來看，股票倉位有所下降，其中A股倉位上升，港股繼續下降。重倉股配置上，龍頭持股集中度下降，主動偏股型基金重倉前100公司重倉市值佔比由60.3%下降至58.8%，重倉前50市值佔比由47.7%略降至46.7%。加倉行業方面，新興產業景氣推動上游需求擡升，有色、通信和非銀獲加倉，而消費電子、創新藥和半導體減倉較多。下一階段，該行認爲，A股市場有望呈現“長期”、“穩進”趨勢。

中金公司主要觀點如下：

公募基金四季度倉位變動：股票倉位有所下降；A股倉位上升，港股繼續下降

2025年四季度，A股整體窄幅震盪。11月中上旬，受中美關係階段性緩和與“十五五”政策預期帶動，上證指數一度刷新年內高點；其後在美聯儲降息節奏反覆、市場對AI估值泡沫擔憂升溫等因素擾動下，風險偏好有所回落；至12月中旬跨年行情啓動，市場再度走強。總體來看，四季度上證指數上漲2.2%；前期表現強勢的成長風格回調，科創50下跌10.1%，跌幅靠前，創業板指收跌1.1%；偏大盤的上證50上漲1.4%而滬深300微跌0.2%；偏中小盤的中證1000和中證2000分別上漲0.3%和3.6%；紅利風格有所表現，中證紅利指數上漲0.8%。在此背景下，主動偏股型公募基金單季度收益率中位數爲-1.5%，較上季度顯著下降，單季收益爲年內最低。

公募基金資產規模繼續擴張，權益資產佔比下降，債券資產佔比回升。公募基金整體資產規模連續三個季度擴張，四季度資產總值由上季度的38.1萬億元升至39.5萬億元。其中，股票資產規模小幅上升至9萬億元以上，股票佔資產總值的比重較上季度下降0.7個百分點至22.9%；債券資產佔比較上季度上升0.6個百分點至53.4%；現金資產佔比繼續上升1.2個百分點。

主動偏股型基金規模降低，A股倉位繼續上升；新發基金規模上漲，存量淨贖回規模下降。主動偏股型基金方面，資產總值由上季度的3.1萬億元小幅下降至3萬億元；股票資產規模也較上季度下降0.1萬億元至2.6萬億元，倉位下降1.4個百分點至87%；A股倉位由上季度的71.7%繼續上升至72.3%，但仍處於近10年較低水平。從資金供給來看，該行通過基金份額和區間淨值數據估算，四季度主動偏股型基金淨贖回規模較上季度減少至1282億元，同期被動基金規模繼續提升。新成立基金方面，新發主動偏股型基金550.4億份，提升約0.4%，連續三個季度擴張；股票型ETF基金髮行份額203億份，較上季度有所下降。港股方面，四季度恆生指數下降4.6%，恆生科技指數下降14.7%，可投資港股的主動偏股型基金的港股配置比例繼續下降2.6個百分點至24.4%。

重倉股配置特徵：龍頭持股集中度下降；有色、通信和非銀加倉，電子和醫藥生物減倉

1) 龍頭公司持股集中度下降。主動偏股型基金重倉前100公司重倉市值佔比由60.3%下降至58.8%，重倉前50市值佔比由47.7%略降至46.7%。從四季度重倉持股的變動看，中際旭創、山東精密和新易盛持倉規模上升較多，工業富聯和億緯鋰能持倉規模下降較多；港股的中國海洋石油和中國平安加倉較多，阿里巴巴和騰訊控股減倉較多。

2) 創業板倉位上升，科創板和主板倉位下降。主板四季度重倉倉位由上季度的58.5%略下降至58.4%，低配約11.8個百分點。成長風格配置倉位有所分化，創業板倉位繼續提升1.2個百分點至24.9%，超配約5個百分點；科創板倉位則下降1.1個百分點至16.7%，但仍超配7.4個百分點；北交所倉位與上季度基本持平。

3) 加倉有色、通信及非銀金融等行業，減倉電子及醫藥生物。加倉行業方面，新興產業景氣推動上游需求擡升，海外流動性寬鬆及需求端持續向好等多重因素推動有色金屬價格延續強勢，行業景氣與基本面支撐較爲堅實，本季度獲加倉最多，倉位上升2.3個百分點；受益於反內卷政策、價格有望底部回穩的基礎化工，獲加倉0.8個百分點；其他資源品板塊，如石油石化、鋼鐵、建築材料等行業也分別獲加倉0.2、0.2和0.1個百分點；AI算力相關設備維持高景氣，疊加海外需求預期上修，通信和機械設備本季度分別獲加倉2和0.7個百分點；此前倉位偏低、業績受市場風險偏好改善提振的非銀金融行業，倉位也上升1個百分點。減倉行業方面，上季度獲加倉最多的電子，本季度減倉1.8個百分點，傳媒和計算機行業也分別減倉1.2和0.8個百分點；大消費板塊倉位繼續下調，醫藥生物和食品飲料分別減倉1.7和0.6個百分點；偏中游製造板塊的電力設備和國防軍工也減倉0.7和0.3個百分點。

4) 賽道方面，通信設備加倉明顯；消費電子、創新藥和半導體減倉較多。該行梳理的半導體、消費電子、通信設備、機器人、創新藥、電池、軍工和酒類等熱門賽道，覆蓋約400家上市公司，公募重倉持股比例較上季度有所下降。其中，通信設備和光伏風電倉位分別上升1和0.3個百分點；消費電子、創新藥、半導體、電池、酒和機器人倉位分別下降2.5、1.3、1.3、0.9、0.7和0.5個百分點。

公募ETF基金：資產規模繼續上漲，股票型ETF資產總值3.8萬億元

公募ETF資產規模繼續擴張，資產總值由上季度的6.6萬億元升至7.1萬億元，其中股票資產佔比由67.9%略降至65%。股票型ETF資產總值3.8萬億元，較上季度提升0.1萬億元，與主動偏股型基金差距擴大。其中，寬基指數ETF資產總值2.6萬億元，較上季度提升0.1萬億元；主題指數ETF規模略升超過0.8萬億元。

下一階段操作建議：A股市場有望呈現“長期”、“穩進”趨勢

從公募持倉來看，股票持倉佔比有所回落，但A股倉位繼續上升；債券持倉佔比則小幅上升。結構上，有色、化工等受益於漲價預期的資源品板塊獲加倉明顯；與AI算力設備相關、海外需求景氣度較高的通信和機械設備，以及業績有支撐的非銀金融也獲加倉較多；上個季度加倉較多的電子行業本季度倉位回落，大消費板塊倉位繼續下調。

在產業熱點催化、盈利預期邊際改善、流動性環境偏鬆、資金提前佈局、人民幣匯率走強等多重因素支撐下，A股市場開年一度表現強勢，成交金額也連創新高。短期看，前期換手率快速上升結合雙融等資本市場部分制度優化，市場震盪回穩；近期外部不確定性有所擡升，也需要關注事件性因素對中國資產可能的潛在影響。中長期該行仍堅定看好A股市場延續“穩進”趨勢。國際秩序重構與我國產業創新趨勢共振是推動本輪市場上漲、中國資產重估的核心驅動力。

配置方面，近期建議關注以下領域：1)景氣成長：AI技術領域經歷3年高速發展，2026 年有望逐步進入產業應用兌現階段，光模塊、雲計算基礎設施層面仍有機會，但可能更偏國產方向；應用端關注機器人、消費電子、智能駕駛等。此外，創新藥、儲能、固態電池等方向也在步入景氣週期。2)外需突圍：出海仍然是當前較爲確定性的增長機會，結合出海趨勢和對美敞口，建議關注家電、工程機械、商用客車、電網設備和遊戲，以及有色金屬等全球定價資源品。

3)週期反轉：結合產能週期位置，建議關注供需問題臨近改善拐點或政策支持領域，關注化工、養殖業、新能源等。4)優質高股息：中長期資金入市是長期趨勢，從優質現金流、波動率及分紅確定性出發，可結構性佈局高股息龍頭公司。5)年報業績亮點領域：例如黃金板塊、受益於AI高景氣的TMT板塊、非銀金融等。