智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研報稱，銀行股經營模式和投資邏輯從“順週期”到“弱週期”：市場強時，銀行股短期偏弱;但經濟偏平淡期間，銀行股高股息持續會具有吸引力，繼續看好銀行股穩健性和持續性。銀行股兩條投資主線：一是擁有區域優勢、確定性強的城農商行。二是高股息穩健的邏輯，重點推薦大型銀行;以及股份行等。

中泰證券主要觀點如下：

4Q25銀行股持倉變化：被動基金流入銀行板塊，主動基金、北向資金流出，整體表現穩健。4Q25被動/主動/北向資金流入規模分別爲62.0/-12.6/ -53.0億元，淨變動規模佔三季度成交額比重分別爲0.33%/0.07%/0.28%，合計流動規模爲-3.6億元。目前各機構持倉佔銀行股自由流通市值的比重及排名分別爲被動基金(6.68%)>北向資金(5.88%)>主動基金(1.01%);3Q25分別爲6.73%、5.98%、1.06%。

主動基金：持倉比例環比3Q25上升0.04個百分點至2.08%，其中市值變化是主要貢獻因子，銀行板塊上漲貢獻+0.09%，倉位變化貢獻-0.05%。

(1)行業層面，四季度週期行業表現較好，銀行板塊表現穩健，資金面整體平穩，4Q25末主動基金持倉銀行板塊市值爲305.8億元(3Q25爲307.1億元)，持倉比例環比3Q25上升0.04個百分點至2.08%，其中市值變化是主要貢獻因子，銀行板塊上漲貢獻+0.09%，倉位變化貢獻-0.05%。但板塊整體仍處於低配狀態，標配差環比降至-4.35%。預計4季度主要還是保險加倉。

(2)個股層面，A、持倉比例：截止4Q25主動型基金持倉排名前五的銀行股爲招行、寧波、渝農、工商、江蘇，分別佔比主動基金持倉總市值的0.48%、0.36%、0.12%、0.12%、0.12%。B、加倉環比：前五名分別爲寧波(+0.09%)、興業(+0.06%)、中行(+0.04%)、建行(+0.03%)和南京(+0.02%)。C、持倉占上市銀行流通市值比例：前五名分別爲寧波、常熟、渝農、長沙、青島，分別佔比其自由流通股總市值的5.65%、5.35%、5.29%、3.07%、3.00%。D、資金流動：淨流入規模靠前的五家銀行分別爲寧波、興業、中行、建行、南京，分別淨流入9.03、7.94、6.02、3.62、2.83億元。

被動基金：資金整體流入銀行板塊，板塊合計淨流入規模爲62.03億元。(1)ETF基金的規模和銀行股佔比：4Q25跟蹤滬深300/ 中證A500/上證50/中證500/中證1000的ETF基金規模環比增加816億元，四季度末被動基金持有銀行股總市值爲2015.56億元，環比三季度末提升3.18%，持倉規模仍位於相對較高水平。持有銀行股總市值占上市銀行自由流通市值的6.68%，較3Q25末下降0.05個百分點。(2)被動基金對銀行股的增減持規模：4Q25共有28家上市銀行處於資金淨流入狀態，板塊合計淨流入規模爲62.03億元，興業、招商、浦發和交通銀行淨流入規模超10億元，分別爲21.55、17.67、16.44、11.46億元。

北向資金：四季度整體對銀行板塊淨流出，減持規模爲53.0億元。(1)整體持倉市值來看：4Q25末北向資金持有銀行股總市值1772.60億元，環比3Q25末提升2.06%，持有銀行股總市值占上市銀行自由流通市值比例爲5.88%，較上季度末下降0.11個百分點。(2)從北向資金對銀行股的增減持情況來看，四季度整體對銀行板塊淨流出，減持規模爲53.0億元;從個股來看，4Q25淨流入規模較大的銀行有招商、工行和寧波銀行，流入規模分別爲43.45、14.19和13.48億元。

風險提示：經濟下滑超預期，研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險。