年初以來，A股市場的節奏可謂“令人意外地熱情”。指數接連上攻，熱門賽道層出不窮，甚至有不少投資者調侃，“隨便買點就能漲”。一時間，主動權益基金全面復甦，許多新發產品在成立後迅速火線建倉，幾個月便實現淨值翻紅，收益動輒超過兩成。而在這片熱火朝天的景象背後，卻有一隻基金選擇了“站在原地”。
它就是由老牌基金經理徐彥掌舵的大成興遠啓航，自今年3月成立以來，幾乎沒有動作，淨值也始終維持在面值附近。有市場人士比喻稱：“面對市場的疾風驟雨，它像是一艘尚未離港的船，靜靜停泊在岸邊。”
牛市當前，“零建倉”的操作一度引發廣泛爭議，有投資者直言“我在這隻基金裏錯過了一整波牛市”，更有基民發出靈魂拷問：“都這行情了，怎麼還不下場?”
而身處輿論漩渦中心的徐彥，最終在中報中給出迴應。他承認尚未系統建倉，並表示當前市場環境與以往相比已發生巨大變化，估值迴歸理性令他不得不更加謹慎。然而，這份謹慎是否會錯失良機?在其他新基已然全速起航的背景下，大成興遠啓航的“躺平”顯得格外醒目，也讓建倉節奏這個原本專業性極強的話題，首次被推上了大衆投資者的輿論場中央。
市場熱浪席捲，老將“躲牛市”引爭議
當市場大盤持續走高，基金淨值普遍上漲時，一隻幾乎“原地踏步”的新基金卻迅速成爲聚光燈下的焦點。今年3月11日，由大成基金明星經理徐彥管理的大成興遠啓航正式成立。然而，半年時間過去，這隻基金的淨值波動卻近乎可以忽略不計。截至9月9日，A類份額淨值爲0.9983，C類份額更低，爲0.9953，處於“水下”狀態。
Wind數據顯示，截至6月30日，該基金僅重倉兩隻股票，分別是安圖生物(603658.SH)和美團(03690)，從資產配置上看，他的股票倉位僅有0.73%，現金佔淨值比高達84.95%。
市場的質疑聲從5月起開始蔓延。早在該基金首次公佈淨值漲幅僅爲0.01%時，社交平臺上便有持有人發問：“4月初我都加倉了，你還沒動?”隨着行情回暖，憤怒情緒進一步積聚。在東方財富網、天天基金網等社區，不少投資者用“我在大成興遠啓航躲牛市”來表達心中的失落，質疑聲也從基金運作延伸至基金經理徐彥本人。
面對“牛市零建倉”的拷問，徐彥在2025年中報中給出迴應：“基金成立三個多月，仍處於建倉期，幾乎沒有操作。上半年在投資上乏善可陳，我管理的其它多隻基金只取得了小幅正收益，大部分都跑輸同行。甚至很多時候投資時並不是在關注企業長期價值，而是在判斷股價短期漲跌。”
他強調不認爲這兩者在賺錢上有高下之分，但出發點完全不同。該基金沒有操作的原因是：“其它基金自成立以來已有一定浮盈，且淨值基本在歷史新高附近，本基金則是從零開始——坦白說，這裏的問題並不只是有沒有浮盈作爲安全墊，而是我得有多大的突破才能接受一個完全不同的出發點。其它基金的最終業績說明判斷股價漲跌始終不是我的強項。”
他還在朋友圈用一條自嘲式的轉發迴應輿論風暴：“點贊尷尬，不點贊也尷尬……就跟在這行情下建倉時差不多嘛。”
但直到如今，大成興遠啓航的淨值仍無明顯起色，倉位變動跡象不大。在產品合同所設定的6個月建倉期限即將到期，市場的目光聚焦於一個問題：到底什麼時候纔會真正“起航”?
同期新基已然衝鋒在前，火速建倉成主流操作
事實上，相較於徐彥的新基“按兵不動”，今年以來成立的大量主動權益基金，幾乎都在第一時間完成了建倉，迅速參與到這波市場行情中。尤其是在4月市場反彈開啓後，多數新發基金幾乎以追風速度進場，不乏剛剛成立便大舉建倉的案例。
Wind數據顯示，自2025年初至9月9日，公募市場共成立近200只偏股型基金，其中多數基金募集期短、建倉迅速。如9月3日成立的中歐製造升級，近幾日已有較爲明顯的淨值波動，再如8月26日成立的建信醫療創新，成立以來淨值增長達到2.45%。
而和大成興遠啓航同日成立的安信均衡增長，年內淨值增長已達到20.12%，華安半導體產業、華商研究驅動等產品年內淨值增長均超過20%。對比之下，大成興遠啓航的“零建倉”策略顯得尤爲突兀，投資者不禁發出質疑：“好行情都讓別家基金賺了，爲什麼這隻還在原地踏步?”
一位業內渠道人士透露：“很多新基金在募集期就開始擇時佈局，拿到資金後第一時間就建倉，特別是科技、算力相關主題，漲幅可觀。”
當然，也有少數尚未建倉的基金存在，但多爲8月或9月新成立的產品，仍在法定建倉期初期。例如8月29日成立的金元順安乾利，或是9月2日成立的永贏銳見先鋒，8月26日成立的國金紅利量化選股等等，目前淨值也未大幅波動，仍維持在1左右，從時間邏輯看屬於正常建倉準備期。
但對徐彥的新基金而言，從3月11日至9月9日，已近6個月，理論上應已接近建倉尾聲，但目前的淨值仍未有明顯波動。如此長時間的“躺平”式運作，自然引發市場高度關注。有業內人士評價稱：“不是不能慢建倉，而是牛市環境下，這種操作容易與市場情緒脫節。一旦短期看錯方向，投資者很容易轉投他基。”
值得注意的是，大成興遠啓航成立時的規模達到13.25億元，屬於當季規模前列的新基。然而據二季報披露，該基金已出現贖回現象，規模降至9.89億元。部分業內人士認爲，徐彥堅持價值投資、對估值體系要求嚴格，但在一個階段性投機情緒高漲的環境中，這種“慢工出細活”的策略未必能獲得市場理解。
業績“冰火兩重天”，同爲新基，命運卻各異
一個不可忽視的事實是，今年成立的新基金，業績表現呈現明顯的兩極分化。Wind數據顯示，截至9月9日，今年新成立的主動權益基金中，已有4只產品淨值漲幅突破50%，中歐信息科技、景順長城新興產業、景順長城醫療產業淨值超過60%。與之對應，也有約24只新基年內淨值告負。
漲幅靠前的基金多集中於賽道型主題基金。比如重倉AI算力、機器人、醫藥等熱點板塊的相關產品，在過去幾個月中幾乎“一路高歌”。而多數主動權益基金也通過緊貼風口實現了階段性收益。某位基金銷售表示：“客戶現在最常問的就是，有沒有成立不到半年的產品收益已經漲20%以上的。”
相較之下，那些未及時建倉、錯過階段性行情的基金則表現相對黯淡，部分甚至因倉位過低而錄得負收益。例如部分基金在淨值上幾乎維持1元面值甚至略低，很難令認購者滿意。
這也將一個更大的行業議題推上臺前：在當下市場風格快速切換、賽道輪動頻繁的大環境下，價值投資還能否堅持“慢即是快”?基金經理是否應該在建倉節奏上兼顧市場趨勢與長期理念?某頭部公募研究員指出：“關鍵還是信息披露與投資者預期管理的問題。既然基金合同沒有規定建倉時間必須在首日完成，那麼基金公司在路演時應明確說明策略。否則，投資者自然會以行情的熱度衡量基金的表現。”
徐彥被譽爲“價值派三劍客”之一，任職回報超100%的產品不在少數。然而，在短期行情大幅上行的背景下，這樣一位以穩健著稱的老將，反倒成爲投資者“踏空怒火”的焦點，也暴露出當前基金行業在產品銷售、策略溝通、投資者教育等方面的諸多挑戰。
本文編選自：財聯社;智通財經編輯：李佛。
